RATES & FX LAB · CURRENCY RESEARCH

人民币研究

数据截至 市场 2026-10-30；对外部门月度 2026-09
01
CURRENCY RESEARCH · CNY

人民币研究视图

人民币汇率变化来自美元外因，还是境内定价与预期？

从国际汇率进入六币种独立研究页。这里按「假设—可观察证据—失效条件」组织材料；页面不生成自动多空评分。

当前核查问题
中间价与即期、在岸与离岸价差、掉期点及中国宏观发布。
支持条件：若美元走弱、在岸/离岸报价与中间价方向一致且掉期变化配合，可再检验人民币走强叙事。
失效或反证条件
若仅中间价变化而即期未跟随，或在岸/离岸价差扩大，需重新检查定价与流动性。
解释边界：离岸收盘与在岸日值不同步；成交量不等于资金净流入。
历史材料仅用于搭建研究框架：外汇分析框架(1).pdf，第11—13页；材料形成于2025-12，仅作研究框架。 本页没有把2025年的判断当作当前观点，也没有复制原文图表。
02
MARKET OVERVIEW

市场概况

默认联动各图的观察区间；切换“独立”后可逐图调整。联动仅同步日期范围，不补齐缺失数据，也不把不同发布日期强制变成同一时点。

日期模式
联动模式：所有图按同一观察区间更新；各序列只展示自身真实有值日期。

中间价、在岸与离岸即期

日期范围内不前向填充；派生利差仅同日计算

至 2026-10-30
USD/CNY中间价USD/CNY在岸即期USD/CNH离岸即期

Choice EDB E1717692、EMM00651784及离岸USD/CNH日收盘；三条序列各按真实有效日展示，不强制补齐 · 最近值 多序列，见图例（2026-10-30）

在岸−离岸即期差

日期范围内不前向填充；派生利差仅同日计算

至 2026-10-30

同日(USD/CNY在岸即期−USD/CNH离岸收盘)×10,000；不同步日值，非可执行价差 · 最近值 27.9 pips（2026-10-30）

USD/CNY 1Y掉期点

日期范围内不前向填充；派生利差仅同日计算

至 2026-10-30

统一外汇掉期数据库 forward_points_daily.csv；市场远期=在岸即期+掉期点/10,000 · 最近值 -1937.5 pips（2026-10-30）

1Y掉期Basis：实际掉期−平价掉期

日期范围内不前向填充；派生利差仅同日计算

至 2026-10-30

同日实际掉期点−利率平价掉期点；平价端以Choice FR007 1Y IRS与美元SOFR 1Y OIS作为利率代理，非标准跨币种基差 · 最近值 -28.4 pips（2026-10-30）

关键限制：缺少原始序列、口径映射或持续更新链路的材料图表不展示，也不用近似序列冒充。
查看完整方法

计算方法：已接入图表按各自来源的真实频率和日期绘制；行情按交易日，经济数据按实际记录日期，派生利差只在两端同日有值时计算。

代码与来源：尚未复现项目：沪深300与USD/CNH、北向成交额、DXY与离岸人民币同图。

02A
MACRO HANDBOOK

宏观经济

增长与通胀优先；其他主题按手册原图分类展开。不同频率、统计期和发布日期不混作同日数据。

《中信证券全球宏观经济数据手册（2026年10月）.xlsx》未提供该经济体独立图页。 另以 Choice 已发布经济日历补充 3 张，并逐图标识，不能等同于手册原图。 手册图按实际数据期绘制，末期空白和未来日期不展示；日频图最多展示最近760个真实观测，完整历史仍以原始手册为准。
增长1张图 · 点击展开/收起

中国实际GDP同比

最近观测：2026-10-19 · 1条序列

中国实际GDP同比 · %

Choice经济日历导出快照｜中国:GDP:不变价:同比(%)；横轴为发布日期，非指标所属期；历史修订未完整回溯

通胀1张图 · 点击展开/收起

中国CPI同比

最近观测：2026-10-14 · 1条序列

中国CPI同比 · %

Choice经济日历导出快照｜中国:CPI:同比(%)；横轴为发布日期，非指标所属期；历史修订未完整回溯

景气1张图 · 点击展开/收起

中国制造业PMI

最近观测：2026-08-31 · 1条序列

中国制造业PMI · %

Choice经济日历导出快照｜中国:PMI(%)；横轴为发布日期，非指标所属期；历史修订未完整回溯

03
FX SUPPLY & DEMAND

外汇供需

先看月度初步国际收支货物与服务贸易，再看海关进出口、银行外汇供求、外汇存款和官方储备；季度正式国际收支仍独立放在官方储备之后。

01国际收支货物与服务贸易

月度初步数；与下方季度正式数、海关进出口及银行代客涉外收付款均为不同口径

货物和服务贸易差额

月度初步数；图先展示货物与服务的正负贡献，再列旅行、运输等明细

数据期 2026年9月
货物和服务差额货物贸易服务贸易

小条按同列最大绝对值缩放；年内累计不与单月直接比长度。

02海关进出口与贸易差额

海关口径，与银行代客结售汇及国际收支货物贸易分列

进出口与贸易差额

美元口径；实际值来自Choice EDB，发布日期与Choice经济日历对齐；未覆盖的历史发布日期留空，不前向填充

数据期 2026年9月
贸易差额（右轴，亿美元）出口金额当月同比（左轴，%）进口金额当月同比（左轴，%）
关键限制：结售汇和进出口均为月度数据；未公布月份不填充，数据期与发布日期分开显示。
查看完整方法

计算方法：净结售汇=代客结汇−代客售汇；贸易差额由千美元除以100,000换算为亿美元，出口和进口使用按美元当月同比。Choice API按不超过999天分段拉取，再按数据期与指标代码合并去重。

代码与来源：结汇/售汇：EMM01408254/EMM01408256；出口同比：EMM00053058；进口同比：EMM00053082；贸易差额：EMM00039562。来源为国家外汇管理局、海关总署及Choice经济日历。

03银行涉外收付与结售汇

月度流量，单位亿美元；区分资金跨境收付与人民币兑外币

银行代客涉外收付款差额

先看分项正负堆叠柱与合计折线，再看月度明细；差额项使已列分项与合计对账

数据期 2026年9月
涉外收付差额货物服务收益与转移直接投资证券投资其他投资未列分项/统计差额
数据期涉外收付款差额其中：外币经常项目货物贸易服务贸易收益和经常转移资本和金融项目直接投资证券投资其他投资

小条按同列最近12个月最大绝对值缩放；精确值见右侧数字。

银行外汇供求分项对照

最新月、年内累计、上月和去年同月分别列示

数据期 2026年9月

小条按各列最大绝对值缩放；累计值与单月值勿直接比较长度。

全口径结售汇差额

全口径=银行自身即期+银行代客即期+远期未到期净结汇余额变化+期权Delta净敞口变化

亿美元
全口径银行自身即期银行代客即期远期余额变化期权Delta变化
数据期全口径结售汇差额银行自身银行代客远期余额变化期权Delta变化

银行代客结售汇季节性

横轴固定为1—12月，按年份叠加；最新年份以粗虚线显示，未公布月份保持空白。Choice EDB：EMM01408254 / EMM01408256

数据期 2026年9月

银行代客净结售汇季节性

净额＝银行代客结汇－银行代客售汇；历史均值按2016年至上一完整年度计算，未公布月份留空

数据期 2026年9月
年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全年 / 年内累计
净售汇← 0 →净结汇颜色越深，绝对规模越大；悬停单元格查看原始精度

银行代客结售汇行为

差额=代客结汇−代客售汇，单位亿美元；结汇率=代客结汇/外币涉外收入，售汇率=代客售汇/外币涉外支出；下表保留结汇与售汇金额

差额＋比率
银行代客结售汇差额（左轴）结汇率（右轴）售汇率（右轴）
数据期代客差额代客结汇结汇率代客售汇售汇率远期结汇签约远期售汇签约远期签约差额

银行代客结售汇率季节性

结汇率＝代客结汇／外币涉外收入；售汇率＝代客售汇／外币涉外支出。按当月金额计算，不累加月度比率。

结汇率（%）

售汇率（%）

关键限制：银行间即期日均成交额仍未核实同口径连续源，暂不展示；未公布月份不填充。
查看完整方法

计算方法：全口径结售汇=银行即期结售汇差额+远期未到期净结汇余额月度变化+期权Delta净敞口月度变化；外币涉外收入和支出由年内累计值还原为月值。

代码与来源：涉外收付款及分项：EMM00088067—EMM00088083；银行结售汇分项：EMM00088052—65；代客结售汇：EMM01408254/56/58；远期签约：EMM00088049—51；未到期远期与期权Delta：EMM01408270/71；外币涉外收入/支出：EMM01858341/54。Choice API按不超过999天分段拉取。

04金融机构外汇存款

先看月末余额的逐月增减，再看余额与分项；变化不等于跨境资金净流入

外汇存款：当月余额变化及分项

正负堆叠柱为分项月度余额变化，红线为各项存款变化；表格保留月末余额和精确值

数据期 2026年9月
各项存款变化非金融企业住户非银金融机构机关团体财政境外统计舍入

图为相邻月末余额之差（亿美元），不作成交或跨境净流入解释；表中小条按同列量级缩放。

05官方储备资产

先看月末余额变化及分项，再分开观察黄金的美元价值与实物数量

官方储备资产：当月余额变化及分项

正负堆叠柱展示月度估值变化；红线为官方储备资产合计变化

数据期 2026年9月
储备资产变化外汇储备黄金价值特别提款权IMF储备头寸其他储备

柱、线均为相邻月末美元估值之差；估值变动不等于储备资产交易或央行买卖外汇。

黄金储备：价值与数量

黄金美元价值受数量和价格共同影响；下表保留官方储备各分项余额与变动

数据期 2026年9月
黄金价值（左轴，亿美元）黄金数量（右轴，万盎司）

图中价值与数量为两种单位，不能按线柱高度直接比较；表中小条按同列量级缩放。

关键限制：银行涉外收付和结售汇是不同统计总体；外汇存款与储备是月末余额。
查看完整方法

计算方法：流量可在同一年内求和，存量只比较月末水平及其变化；不把月末储备变化当成储备资产交易。

代码与来源：央行外汇信贷收支表；外管局官方储备资产。

04
BALANCE OF PAYMENTS

国际收支

国家外汇管理局季度正式数：经常账户与资本和金融账户分别观察；月度初步货物与服务贸易已放在上方外汇供需，两个口径不直接混算。

经常账户：合计与分项

红线为经常账户合计，正负堆叠柱为不重叠分项；下方依次是明细和季度季节性

正式数 2026Q2
经常账户货物贸易服务贸易初次收入二次收入

明细小条按同列最大绝对值缩放；货物、服务、初次收入和二次收入逐季加总为经常账户。

经常账户季度季节性

资本和金融账户：合计与分项

红线为资本和金融账户合计；净误差与遗漏为表外平衡项，不并入堆叠柱

正式数 2026Q2
资本和金融账户资本账户直接投资证券投资金融衍生工具其他投资储备资产交易

明细小条按同列最大绝对值缩放；堆叠柱只取不重叠分项，“金融账户”和“非储备性质金融账户”仅在明细中作汇总参考。

资本和金融账户季度季节性

关键限制：季度国际收支为正式数；上方月度货物与服务贸易为初步数，两者可能因统计范围、时间与修订而不同。
查看完整方法

计算方法：经常账户=货物+服务+初次收入+二次收入；资本和金融账户=资本账户+非储备性质金融账户+储备资产交易。各期按未四舍五入数值对账，图表保留正负方向。

代码与来源：外管局国际收支平衡表（BPM6）。

05
EVENT & CLAIM LEDGER

经济事件与待核实论点

事件复用宏观事件库；上方支持/失效条件只是待验证的研究假设，不等于已验证的因果关系。

论点/证据记录日期证据状态
历史研究框架（CNY）2025-12仅作为问题清单；未沿用当时的方向判断
可观察市场与宏观数据2026-10-30市场与原有发布序列 4 组；宏观手册及明确标源的补充图 3 张；尚未对支持/失效条件自动评级
宏观事件快照2026-10-19已接入；预期/前值非严格时点冻结，因果解释待人工核查

最新相关经济事件

按该币种研究主题筛选；不是全部宏观发布

日期主题事件实际值预期值前值
2026-10-19增长中国:工业增加值:累计同比(%)(9月)5.35.545.3
2026-10-19增长中国:工业增加值:环比:季调(%)(9月)0.610.280.54
2026-10-14融资中国:社会融资规模存量:同比(%)(9月)7.1—7.2
2026-10-14融资中国:社会融资规模存量(万亿元)(9月)468.17—464.8
2026-10-14价格中国:城市:CPI:环比(%)(9月)0.20.40.4
2026-10-14价格中国:城市:CPI:同比(%)(9月)0.90.840.8
关键限制：预期值与前值不是严格按发布时间冻结的版本，不能据此复原交易当时的意外幅度；数据缺口与证据状态仍需人工复核。
查看完整方法

计算方法：手册宏观图来自所附Excel底层数列，Choice补充图及事件来自经济日历导出快照；均需在源文件更新后重新构建页面。页面只展示观测和待验证假设，不生成自动交易结论。

代码与来源：国债与即期通过本地 Choice EDB 更新脚本重取。全部页面仅供研究观察，不构成交易建议。